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Was ist eine Wandelschuldverschreibung?

In der Finanzierung, ist eine Wandelschuldverschreibung oder Wandelanleihe eine Art von Anleihe, die der Inhaber in eine bestimmte Anzahl von Stammaktien in dem Emissionsunternehmen umwandeln kann, oder in Bargeld gleichwertig der Stammaktien. Es ist eine hybrides Wertpapier mit Schulden- und Dividendenpapier Eigenschaften. Sie entstand Mitte des 19. Jahrhunderts und wurde von frühen Spekulanten wie Jacob Little und Daniel Drew verwendet. Er wollte damit vor allem der Marktmonopolisierung entgegen zu treten. Wandelschuldverschreibungen werden meist von Unternehmen mit einer niedrigen Bonität und einem hohen Wachstumspotenzial ausgegeben.

Um den zusätzlichen Wert durch die Option der Umwandlung der Anleihe in Stammaktien zu kompensieren, hat eine Wandelschuldverschreibung typischerweise eine Couponrate, die niedriger ist als der der nicht umwandelbarer Anleihe (oder Bonds). Der Anleger erhält die potenzielle Rendite durch Umwandlung in Eigenkapital (durch Stammaktien). Er schützt sich gegen das Verlustrisiko mit dem Cashflow aus den Couponzahlungen und der Rendite des Kapitalbetrags nach Fälligkeit. Diese Eigenschaften führen natürlich zu der Idee des wandelbarer Arbitrage. Dabei wird eine Long-Position in der Wandelanleihe durch eine Short-Position in der zugrunde liegenden Stammaktie ausgeglichen.

Aus Sicht des Emittenten ist der wesentliche Vorteil die Geldbeschaffung durch den Verkauf von Wandelschuldverschreibungen mit den dadurch günstigen Finanzierungskosten. Der Vorteil für Unternehmen bei der Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen ist, wenn die Anleihen in Aktien umgewandelt werden, die Verbindlichkeiten der Unternehmen verschwinden. Im Gegenzug zu reduzierten Zinszahlungen wird jedoch der Wert des Eigenkapitals, aufgrund der Bestandsverwässerung reduziert, wenn die Anleihegläubiger ihre Anleihen in neue Aktien umwandeln.

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Typen der Wandelschuldverschreibung

Die Versicherer waren sehr innovativ und lieferten mehrere Variationen der anfänglichen Wandelstruktur. Obwohl auf dem Finanzmarkt keine eindeutige Einstufung vorliegt, ist es möglich, die konvertierbare Bereich in folgende Teilarten zu segmentieren:

Vanille-Wandelanleihen

Vanille-Wandelanleihen sind die einfachsten konvertierbaren Strukturen. Sie gewähren dem Inhaber das Recht, in bestimmte Aktien zu konvertieren. Diese wurden nach einem im voraus festgesetzten Umtauschpreis ermittelt. Sie können während der Laufzeit des Wertpapiers regelmäßige Zahlungen anbieten. Ebenso haben sie ein festes Fälligkeitsdatum, wenn der Nominalwert der Anleihe vom Inhaber einlösbar ist. 

Dieser Typ ist der häufigste Wandel-Typ und liefert in der Regel das asymmetrische Renditeprofil und die positive Konvexität, die oftmals falsch mit der gesamten Assetklasse verknüpft ist. Bei der Fälligkeit würde der Inhaber tatsächlich entweder in Aktien umwandeln oder die Rückzahlung auf Parität verlangen, je nachdem, ob die der Aktienkurs über oder unter dem Wandlungspreis liegt.

Mandatory Wandelanleihen

Mandatory Wandelanleihen sind eine gemeinsame Variante des Vanille-Subtyps, vor allem auf dem US-Markt. Eine Mandatory-Wandelanleihe würde den Inhaber zwingen, bei Fälligkeit in Aktien umzuwandeln – daher der Begriff “Pflicht”(Mandatory). Diese Wertpapiere würden sehr oft zwei Umwandlungspreise tragen, so dass ihre Profile ähnlich einer Optionsstrategie “risk reversal” sind.

Der erste Umtauschpreis würde den Preis begrenzen, in dem der Anleger den Gegenwert unter dem des Nennwertes der Aktien bekommen würde, der zweite würde den Preis abgrenzen, wo der Anleger mehr als den Nennwert bekommen würde. Beachten Sie, dass der Anleger, wenn der Aktienkurs unter dem ersten Wandlungspreis liegt, einen Kapitalverlust im Vergleich zu seiner ursprünglichen Investition (ohne die potenziellen Couponzahlungen) erleiden würde. Mandatory Wandelanleihen können mit dem Verkauf von Wertpapieren verglichen werden.

Reverse Wandelanleihen

Reverse Wandelanleihen sind eine weniger häufige Variation, meist synthetisch hergestellt. Sie würden sich gegenüber der Vanille-Struktur positionier: Der Umwandlungspreis würde als Knock-In-Short-Call-Option fungieren: Wenn der Aktienkurs unter den Wandel-Preis sinkt, würde der Anleger die Wandelanleihe nicht mehr zu dem Nennwert der Anleihe einlösen können. Diese negative Konvexität würde durch eine meist hohe reguläre Couponzahlung ausgeglichen.

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